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明年货币政策工具的使用将作哪些改变?听听易纲!

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  • 2019-03-07
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简介阿特拉斯12月13日,中国人民银行行长易纲重返这个由来已久的“论坛”,担任讲师,用通俗易

    阿特拉斯

    12月13日,中国人民银行行长易纲重返这个由来已久的“论坛”,担任讲师,用通俗易懂的语言解释中国货币政策的框架。谈到市场最关心的货币和信贷问题,演讲揭示了明年货币政策工具应用的方向信号。

    本文从三个最为关注的基本问题出发,对相关观点进行了梳理,以期对年底货币政策调控、信贷传导的进展和基金走势等关键点的变化与变化有所期待。

    1。从数量到价格,货币政策工具的使用有哪些变化和变化?

    “我们正在从数量管制向价格管制转变。”易纲说,这两种管制都应该采用。过去,价格管制已经变得越来越重要,但由于我们的基础、制度机制和人们的思维习惯,定量管制并没有被放弃。这也是非常重要的。

    在转换过程中,“从近年来的趋势来看,我们基本建立了利率走廊。”易纲表示。利率走廊的上限是固定贷款利率(SLF),下限是中央银行的超额准备金。DR007利率在上下限之间。

    市场人士表示,目前市场对货币政策价格导向的反应相对充足,如7天回购率从上半年的3.3%下降到下半年的2.6%,并持续半年。这种利率转换步骤可能表明基于价格的监管已经结束。民生银行金融市场部交易中心负责人宋彪说。

    考虑到当前公开市场操作池的总体利率水平,今年发生了很大变化。

    自10月25日以来,央行已暂停反向回购业务。在过去,7天、14天和28天的回购都是央行经常投入市场的短期资金。

    取而代之的是,存有一年期中期贷款工具(MLF)长期基金,利率为3.3%,远高于7天反向回购利率2.55%。

    在市场参与者眼中,央行没有固定利率,而是通过暂停投资,伪装成在公开市场上“筹集”资金运营的总成本。将来,如果货币政策从量化调控向价格调控转变,除了短期回购利率中心向低平台转变外,长期MLF利率也有可能下调。”宋彪说。

    中信证券固定收益首席分析师明确认为,降息可能是明年的一个选择。

    在当前信贷扩张受阻的环境下,由量化宽松导致的金融市场利率下降不能传导到实体经济融资成本的下降,宽广的信贷渠道难以畅通,导致量化宽松货币政策在稳定内部经济运行中的作用。很难表现出来。从这个角度来看,降息可能是明年放松货币政策的一个选择。

    同时,定量工具仍然有效。

    “校准与MLF定量工具的结合将继续下去。法定准备金率过高导致长期流动性缺口过大,需要通过降低标准来弥补。在中国人民银行现行的货币政策工具中,只调整法定存款准备金具有满足长期流动性需求的特点。在货币政策框架由数量工具向价格工具转变的过程中,法定存款准备金率不再需要很高。明明说。

    2。信贷紧缩和经济下滑压力正在加大。从广义货币到广义信用还有多远?

    易纲承认,近期信贷紧缩和经济下滑的压力已经加大。

    前两年,以委托贷款和信托贷款为代表的表外融资增幅较大,但自2018年以来,委托贷款和信托贷款均呈负增长,同时,社会融资增速的下降也导致基础设施公司投资减少。与去年同期相比。这两个变量高度相关,因为许多资本投资依赖于表外融资。

    易纲还提出了下一步的政策考虑:

    首先,要坚持稳健中性的货币政策,做好预调整和微调,把握好程度。

    第二,加强政策综合协调,减缓信贷紧缩。

    三是要利用好几家公司的共同努力,引导资金流向民营企业、小额信贷等重点领域和薄弱环节。

    第四,继续深化金融改革,疏通货币政策传导机制。

    可见,引导广义货币向广义信贷的转变仍然是未来货币政策努力的一个重要方向。

    在国际实践中,从广义货币向广义信用的转变是一个相当困难的过程。2014年,欧洲中央银行和英国银行都实施了“贷款融资计划”,但后来效果甚微。目前,广义货币向广义信贷的转移除了依靠市场本身的传导规律外,还需要行政干预和一些特殊的结构性政策,如支持民营企业发行债务的政策。只要货币政策放松环境持续下去,宽松信贷的边际改善就会得到反映,最糟糕的阶段也就结束了。宋彪是这么说的。

    明明还认为,信贷扩张的关键是改善中小企业的融资环境,对民营中小企业的政策支持仍将是未来货币政策的主要内容之一。今后,货币政策将保持宽松的环境,货币政策将进一步创新,例如通过发行融资支持工具。

    三。寻找内外部因素之间的最佳平衡,明年基金的趋势是什么?

    广义货币几乎已经成为市场对明年基金的共同期望。但“宽度”将维持在什么水平?我们还需要找到一个内部和外部平衡点。

    易纲说,当前中国经济的下行周期要求货币条件相对宽松,即内部均衡;但宽松的货币条件必须考虑外部均衡,而不能过于宽松,因为如果过于宽松,过低的利率会影响汇率,从而在内部e平衡和外部平衡。

    当内部均衡与外部均衡的矛盾出现时,应优先考虑内部均衡,并考虑外部均衡,以求得最优均衡点。

    “目前市场对明年货币宽松的预期基本上是一致的,但一致的预期往往会出错。”宋彪认为,最乐观的情况是,如果央行重视价格监管,7天回购的价格中心预计将接近2.3%,一年期MLF利息。预计利率将降至3%。

    但是,它也面临着外部环境的制约,2019年可能会出现一些动乱,比如中美之间的利差、人民币汇率等等。为了避免人民币汇率急剧贬值,货币市场的利率也应保持在中性水平。从总体上看,我们应当作出自由选择,看看内部因素和外部因素之间的主要矛盾是什么。

    一

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    负责任的编辑:

    辛玉宇

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